記者梳理了近期被否的新三板企業(yè)案例后也發(fā)現(xiàn)，發(fā)審委問(wèn)題中涉及企業(yè)高毛利率，持續(xù)盈利能力以及應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)真實(shí)性相關(guān)問(wèn)題的比例非常高。
2018年以來(lái)新三板企業(yè)A股IPO之旅寒風(fēng)凜冽，“撤回材料”和“被否”成為了主旋律。
7月新三板擬IPO企業(yè)再次出現(xiàn)了多家上會(huì)企業(yè)被否的情形，在近期發(fā)審節(jié)奏和發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率逐步回暖的大背景下，大幅背離當(dāng)期過(guò)會(huì)率的情形也在一定程度上體現(xiàn)了新三板企業(yè)整體質(zhì)量不達(dá)發(fā)審委預(yù)期。
截至7月30日，2018年新三板擬IPO企業(yè)共有30家企業(yè)完成上會(huì)，僅有14家企業(yè)成功過(guò)會(huì)，通過(guò)率僅有46%。另外，7月單月新三板企業(yè)的過(guò)會(huì)率更是降至16%。
“在全部擬IPO企業(yè)中，新三板企業(yè)應(yīng)該是最大的排隊(duì)群體，這也引起了監(jiān)管層對(duì)這個(gè)群體的重視，包括之前三類(lèi)股東核查的問(wèn)題，以及對(duì)新三板企業(yè)財(cái)務(wù)真實(shí)性問(wèn)題和與之前披露信息有差別的情況。從通過(guò)率來(lái)看，超過(guò)一半的新三板企業(yè)并未達(dá)到發(fā)審委的要求。”一位華泰聯(lián)合的資深保代對(duì)記者表示。
7月過(guò)會(huì)率低至16%
對(duì)于IPO市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，7月是溫暖的，從證監(jiān)會(huì)安排發(fā)審會(huì)的頻次、上會(huì)企業(yè)的數(shù)量以及過(guò)會(huì)率多方面的數(shù)據(jù)來(lái)看市場(chǎng)正在逐漸走出嚴(yán)寒。
但新三板擬IPO企業(yè)的過(guò)會(huì)率卻好像遭遇了一場(chǎng)“大寒”。7月上會(huì)的6家新三板企業(yè)，僅有頂固集創(chuàng)一家成功過(guò)會(huì)，余下5家企業(yè)南京微創(chuàng)、國(guó)安達(dá)、凱金能源、申昊科技、金春股份全部折戟，通過(guò)率低至16%。7月31日將有一家新三板企業(yè)上會(huì)，即使其成功過(guò)會(huì)，7月新三板企業(yè)過(guò)會(huì)率也僅為25%。
這與2017年前7月新三板企業(yè)IPO的一帆風(fēng)順形成鮮明對(duì)比。在2017年7月之前，除了一家因特殊原因在上會(huì)前夕撤回材料外其余全部成功過(guò)會(huì)。如果將2016年四季度的數(shù)據(jù)計(jì)算在內(nèi)，2017年7月份之前有10家新三板擬IPO公司連續(xù)過(guò)會(huì)成功。
但這一狀態(tài)在2017年7月被打破，愛(ài)威科技在2017年7月12日的發(fā)審會(huì)上被否，也成為了當(dāng)年首家在發(fā)審會(huì)上被否的新三板擬IPO企業(yè)。
隨后新三板企業(yè)的發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率開(kāi)始一路走低，2017年7月至年底新三板企業(yè)IPO過(guò)會(huì)率僅為52%，明顯低于當(dāng)期整體IPO過(guò)會(huì)率。
2018年1月，發(fā)審委給了市場(chǎng)當(dāng)頭棒喝，50家上會(huì)企業(yè)僅有18家順利過(guò)會(huì)，整體發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率跌至38%，這一大背景下，新三板企業(yè)的過(guò)會(huì)率更是沒(méi)有提高的空間。
中信建投(601066)投行部的一位人士表示：“從掛牌時(shí)間以及在新三板市場(chǎng)中的表現(xiàn)來(lái)看，前期順利過(guò)會(huì)的企業(yè)大多都是將新三板作為中轉(zhuǎn)站，這些企業(yè)的特點(diǎn)是既沒(méi)有交易也沒(méi)有融資，隨著IPO開(kāi)閘以及審核常態(tài)化立馬提出IPO申請(qǐng)，在一定程度上，這一類(lèi)企業(yè)既在新三板市場(chǎng)完成了必要的規(guī)范，另外也沒(méi)有被新三板的一些問(wèn)題所影響，因此IPO進(jìn)程順利。”
正如該人士所言，2017年7月以后的新三板擬IPO企業(yè)中更具有“新三板”市場(chǎng)的特征，如在IPO申請(qǐng)之前有交易，或者在IPO之前采用的均是新三板規(guī)范下的會(huì)計(jì)和信息披露準(zhǔn)則，這些因素在一定程度上都會(huì)成為企業(yè)IPO之路上的阻礙。
對(duì)于眾多新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO已經(jīng)不如前期那樣具有吸引力，而IPO被否之后的企業(yè)在新三板市場(chǎng)暴跌更是讓后來(lái)者認(rèn)真考慮IPO失敗所帶來(lái)的各種隱形成本。
另一方面，2018年在發(fā)審委和發(fā)行部從嚴(yán)審核的高要求下，眾多新三板企業(yè)選擇撤回IPO申請(qǐng)材料，根據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至7月30日有超過(guò)35家新三板擬IPO企業(yè)撤回了申請(qǐng)材料。
“撤材料的企業(yè)這么多，因此今年新三板企業(yè)的真實(shí)過(guò)會(huì)率還要更低一些，因?yàn)橐恍┌l(fā)審基礎(chǔ)門(mén)檻都不達(dá)標(biāo)的企業(yè)已經(jīng)撤回了材料，能夠上會(huì)的企業(yè)在初審會(huì)之前應(yīng)該還是滿足了門(mén)檻要求的。”前述華泰聯(lián)合資深保代告訴記者。
隨著IPO發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率一路走低，2018 年以來(lái)申報(bào)輔導(dǎo)公司數(shù)量驟減，截至目前，2018 年僅有45 家公司申報(bào)了上市輔導(dǎo)，另外新申報(bào)IPO的新三板企業(yè)不足10家，新三板掛牌企業(yè)的IPO熱潮逐漸退去。
受到重點(diǎn)關(guān)注
但截至目前仍然有數(shù)量眾多的新三板企業(yè)在排隊(duì)，截至7月30日，證監(jiān)會(huì)在審企業(yè)中共有77家新三板排隊(duì)企業(yè)，龐大的排隊(duì)群體使得證監(jiān)會(huì)不得不重點(diǎn)關(guān)注來(lái)自新三板的企業(yè)。
與此同時(shí)，新三板企業(yè)在包括會(huì)計(jì)規(guī)范、股東結(jié)構(gòu)等諸多問(wèn)題上與A股的銜接存在一定的障礙，這也讓新三板企業(yè)和一般的擬IPO企業(yè)有所不同。
“在新三板市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)之前，擬IPO企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)只用參照上市公司的規(guī)范。但是很多企業(yè)上了新三板之后，接受新三板體系下的制度規(guī)范，其中最明顯的就是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面，在新三板長(zhǎng)久以來(lái)的發(fā)展中，一些細(xì)節(jié)和A股市場(chǎng)存在明顯的差異。這一情況在擬IPO的過(guò)程中就有問(wèn)題了。”前述中信建投的人士表示。
但監(jiān)管層更加關(guān)注的仍是新三板企業(yè)財(cái)務(wù)情況的真實(shí)性，例如是否對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行調(diào)節(jié)等。
記者梳理了近期被否的新三板企業(yè)案例后也發(fā)現(xiàn)，發(fā)審委問(wèn)題中涉及企業(yè)高毛利率，持續(xù)盈利能力以及應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)真實(shí)性相關(guān)問(wèn)題的比例非常高。
此前一位接近監(jiān)管層知情人士同21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者交流時(shí)指出：“根據(jù)我們的了解，新三板掛牌公司通過(guò)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到符合上市條件的情況可能存在，另外我們發(fā)現(xiàn)很多擬IPO公司在給證監(jiān)會(huì)披露財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，會(huì)對(duì)之前在新三板披露的材料進(jìn)行更正，更正的內(nèi)容五花八門(mén)。目前我們已經(jīng)安排了專(zhuān)門(mén)的人手對(duì)這些改動(dòng)過(guò)的材料梳理了一遍，對(duì)具體的情況進(jìn)行梳理，比如利潤(rùn)調(diào)節(jié)的程度等。”
例如7月被否的凱金能源，發(fā)審委對(duì)其提出的問(wèn)題中就包括，“發(fā)行人在新三板掛牌期間，2017年5月進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)整，未按期披露2016年年度報(bào)告及相關(guān)信息”的問(wèn)題。
